中尊会刊

新三板市场已经成为我国最大的Pre-IPO市场

来源:中科沃土基金朱为绎  2017-10-19  91次浏览

  随着IPO发行的常态化,2017年已经有17家新三板企业上市或者通过IPO发审会,且过会的速度越来越快(新三板企业药石科技成为第一家200天以内过会的非贫困地区企业)。新三板企业排队IPO的数量也越来越多(据不完全统计,截至2017年9月底,IPO排队企业中来自新三板市场的将近150家,占全部IPO排队企业的30%),近1000家新三板企业已经公告IPO辅导备案,新三板市场已经成为我国最大的Pre-IPO市场。


  新三板市场为投资机构圈定了10000多家企业,根据新三板企业披露的2016年年报,其中3000万元利润以上的企业近1300家,占新三板挂牌企业总数的12%。有人可能说,新三板企业利润可能有水分,但是笔者认为,未挂牌企业利润水分可能更高、存在利润水分的企业比例更高,且尽调成本更高。相比未挂牌企业,新三板企业存在信息披露相对充分、公司治理相对完善、规范成本较低等特点。


  新三板股权投资是介于PE股权投资与A股之间的一种投资:兼具有部分A股的流动性特点,又具有PE股权投资的收益性特点。是一种混合型股权投资产品。新三板企业是非上市公众公司,离IPO是最近的,新三板股权投资是名副其实的Pre-IPO投资,新三板股权投资是合法突击入股、提前打新。


  新三板Pre-IPO投资有可能价格会高些,但性价比较高,因为新三板Pre-IPO投资的周期可能比PE投资周期短,资金周转速度较快,有利于投资机构快速做出业绩和口碑,特别适合新投资机构。此外,相比PE投资,新三板Pre-IPO投资的投资风险相对较小,投资新三板股权进可攻、退可守,因为新三板企业去IPO排队是坐着去排队、而非挂牌企业IPO是站着去排队。


  如何筛选新三板优质企业,笔者认为,应该优先选择利润3000万元-5000万元左右、行业前景不错、复合增长率达到30%、市盈率不到20倍的总估值6亿元-10亿元的新三板企业。我们知道,A股上市公司的最低市值大概在20-30亿元,在不考虑企业成长的基础上,如果投资前述新三板企业,在当前IPO正常化的情况下,可以实现三年2-5倍的收益。当然,未来A股的整体估值会进一步下降,如果考虑到新三板企业的成长性,新三板Pre-IPO的投资收益仍然是非常可观的。


  如何开展新三板Pre-IPO投资,笔者认为,对于新三板的股权投资仍然应该参考PE投资决策流程,在快速利用公开市场收集新三板企业基本信息的基础上,开展对该企业的详细尽调(包括现场走访、高管和中介机构访谈、上下游尽调以及财务核查等等)。通过详细的尽调,把新三板股权投资的风险降到最低。


  对于制约新三板Pre-IPO投资最大障碍的“三类股东”问题,笔者相信,十九大后,监管部门一定会有一个明确的说法,到时新三板Pre-IPO投资将迎来三年黄金时期。

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