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华阳集团上市,中科招商近10亿元投资位列IPO项目中单一机构投资额首位

来源:广证恒生  2017-10-19  99次浏览

  事件点评
  华阳集团成立于1993年,主营业务及主要产品为汽车电子产品、精密电子部件产品、精密压铸产品以及LED照明产品等。公司2016年实现营业收入42.47亿元,同比增长2.46%,归母净利润2.95亿元,同比增长62.83%。


  华阳集团自2012年以来对公司的业务发展进行了转型升级,业务重心逐渐从精密电子部件产品转向汽车电子产品。在2012年至2016年期间,公司精密电子部件制造板块的营业收入从28.62亿元下降至9.60亿元,占营业总收入比例从54.52%下降至22.60%。同期,公司的汽车电子产业板块业务营业收入从19.84亿元上升至27.00亿元,占比从37.79%增长至了63.58%。


  从毛利率水平上来看,精密电子部件制造板块2016年营业收入9.6亿元,毛利为0.65亿元,毛利率仅为6.7%。相比之下,汽车电子产业板块2016年营业收入27亿元,毛利为7.79亿元,毛利率为28.85%。由此可见,在整体消费转型升级的情况下,华阳集团在战略发展方向上也进行了相应的调整,逐渐转向毛利更高的汽车电子产品业务,公司转型以及汽车电子业务的快速增长也使得公司在2016年业绩得以实现大幅增长。



  中科招商在2011年投资入股,成为华阳集团唯一机构战略投资者。根据公司招股说明书,2011年5月27日,中山中科以及中科白云受让公司原股东张浩先及119名拟退资员工股东共计占比32.29%股份。华阳集团IPO发行前仅有三个股东,华阳投资、中山中科以及中科白云。中山中科以及中科白云均为广东中科招商创业投资管理有限责任公司管理的私募投资基金,中科招商是华阳集团IPO前唯一机构战略投资者。
  
  业务发展方向上,中科招商为企业提供战略咨询,助力公司转型升级。中科招商在2011年投资入股华阳集团时,公司业务仍以精密电子业务为主导,主要产品为CD、VCD、DVD等视盘机精密零部件,是一家进料加工型的传统企业,该项业务毛利率仅为7%左右,盈利水平不高。与此同时,2011年多媒体市场开始向数码方向发展,视盘机整体市场需求也在同步下降。
  
  面对市场变化,中科招商作为唯一的机构战略投资者,依托自身对产业以及资本市场的深刻认知和理解,协同公司的高管一同确定了在公司未来的战略转型发展方向,确立后续转型至汽车电子产品业务的主方向。随后,中科招商也持续与企业一同成长,自2011年投资入股后未曾减持过所持有股份,陪伴公司转型升级,公司精密电子业务占营业收入的比例从2012年的54.52%下降至22.60%,汽车电子业务占比从37.79%增长至了63.58%。华阳集团从进料加工的传统精密电子制造型企业成功转型至了以研发为核心的汽车电子制造型企业。
  
  中科招商派驻董事与监事,投后管理助力华阳集团对接资源,推动上市进程。此前广证恒生在中科招商的“极客解牛”分析报告中指出,中科招商下设增值服务、并购业务、风险控制和公关传播平台,可为被投企业提供“一站式”服务,同时旗下59.4%上市或挂牌的被投企业有派驻人员进行及时跟踪企业状况和所需发展资源,为企业提供投后服务。
  
  作为唯一的机构战略投资者,中科招商派驻了监事进驻华阳集团。根据华阳集团招股说明书,华阳集团当前监事高淑萍担任广东中科招商创业投资管理有限责任公司副总裁及广东中科招商创业投资管理有限责任公司广州分公司的总经理和负责人。在监事入驻华阳集团后,中科招商对公司整体治理框架改善,产业资源对接以及后续资产证券化等方面提供了帮助,推动公司整体上市进程。


  中科招商9.6861亿元投资入股华阳集团在2016年至今IPO企业单一机构单一项目投资金额排名首位,截至2017年10月17日浮盈约21.15亿元。根据华阳集团招股说明书,2011年5月27日,中科招商旗下两支基金中山中科以及中科白云以9.6861亿元共计受让华阳集团共32.29%股份。广证恒生此前对2016年至今IPO过会企业中投资机构进入原始股东次数,投资金额以及年化收益率进行了统计,中科招商此次9.6861亿元投资入股华阳集团在2016年至今IPO企业单一机构单一项目投资金额排名首位。截至2017年10月17日收盘,华阳集团总市值约为113亿元,IPO发行后中科招商旗下两支基金合计持有27.29%股份,共计市值约为30.84亿元,浮盈约21.15亿元,IRR约为19.84%。


  广证恒生认为中国私募股权投资市场从“投”到“管”的拐点已经出现,未来将会是重“管”的时代,“重管”时代下专业化管理、为企业提供专业化的服务将成为未来趋势,这一趋势亦将反向带动对专业化投资、产业链投资的需求。在PE机构的持续成长越来越依靠其专业的投资能力和投后创造价值的能力的今天,中科招商已建立了“一站式”的投后增值服务和风控服务平台,在募投管退中寻求价值创造的突破点。


  在华阳集团项目中,中科招商投前凭借对行业及公司的深度研究,发现并认可华阳集团未来的转型成长潜力,重金近10亿元投资入股;投后耐心陪伴企业成长,2011年投资后,持续六年在业务上为公司战略发展转型提供帮助,在资本上为公司资产证券化对接资源,助力华阳集团最终成功IPO上市。


  2016年至今,中科招商旗下投资企业已有15家成功通过IPO发审委审核,未来中科招商整体可依托其在投资以及投后管理的核心竞争力,从而实现其投资收益和集团整体业绩的稳定增长。

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