中尊视点

中尊财富第40期《Weekly财管简报》

来源:中尊投研部  2017-03-14  242次浏览
本期要点
国际经济
英国为苏格兰举行新的独立公投做准备。
蒙古超六成国土遭大雪覆盖重创畜牧业正寻求国际救援。
墨西哥拟对美国征关税进行反制。
苏格兰皇家银行去年亏损近70亿英镑。

高盛:金价在未来12个月将涨至1250美元/盎司。


国内经济
宏观经济
27省份去年营改增减税5225亿今年全国或达7000亿。
国开行近万亿元贷款助推京津冀协同发展。

顺丰控股上市大涨问鼎深市第一大市值。


投资理财
大宗商品:金价触及1260美元再刷3个月新高。
大宗商品:全球第二大产金国2016年黄金产量创下17年高位。
地产:569万套美国1月旧房销量升至十年最高水平。
地产:房企拼抢长三角:11个城市卖地收入已超过百亿。
股票:新股发行常态化行情进入尾声。
股票:证监会融资新政对资本市场的影响。
债券:中国债市首入全球指数助力吸引更多境外资金。
债券:熊猫债继续升温点心债逐渐失宠。
基金:基金看好蓝筹行情国企改革和一带一路蕴机遇。

基金:全球风险偏好略有下行关注结构性机会。


资产投资策略
理财产品罗列
1.信托产品
2.资管产品
3.银信产品
4.公募基金

5.P2P产品


国际经济
英国为苏格兰举行新的独立公投做准备

英媒报道称,英国首相特雷莎·梅的团队正在为苏格兰举行新的独立公投做准备:苏格兰可能在3月份第50条被触发的同时,宣布举行独立公投。报道称,特雷莎·梅可能同意苏格兰举行新公投,但条件是在英国脱离欧盟之后。此外,英国官员还担心,北爱尔兰的选举不太可能解决政治危机,进而导致恢复由伦敦方面直接管辖。


蒙古超六成国土遭大雪覆盖重创畜牧业正寻求国际救援

蒙古国家应急管理局的统计数据显示,截至今年2月初,因“白灾”丧命的牲畜约有42546头。受“白灾”严重影响的畜牧业是蒙古支柱产业之一,这对于正处在经济危机中的蒙古国来说简直是雪上加霜。红十字会与新月会国际联合会向国际社会发出紧急呼吁称,因极端严寒天气的影响,蒙古国大量牧民家庭的生计受到严重威胁,希望国际社会给予资金支持。


墨西哥拟对美国征关税进行反制

路透社报道,特朗普政府1月颁布造墙令的同时要求政府各机构上报过去5年中对墨西哥实施的财政援助,这一举措让人猜想特朗普打算通过其他渠道为造墙埋单。除美墨隔离墙,墨西哥政府如今还因美方移民新政而恼火。美国国土安全部21日出台针对非法移民的新指导意见,如果非法入境者经墨西哥进入美国,该入境者将被驱逐至墨西哥,不论他们原籍是否是墨西哥。墨西哥外长路易斯·比德加赖24日警告,若美国总统唐纳德·特朗普政府当真为填补修建边境隔离墙的费用而向墨西哥进口产品征税,墨西哥同样会对美国产品征收关税以进行反制。


苏格兰皇家银行去年亏损近70亿英镑

英国四大银行之一的苏格兰皇家银行日前公布的业绩显示,2016年亏损近70亿英镑(1英镑约合1.25美元),为连续第九年亏损,且亏损额远高于2015年的20亿英镑。自2008年国际金融危机以来,苏格兰皇家银行累计亏损已超500亿英镑。亏损原因主要是业务重组涉及巨额支出,以及金融危机前的抵押贷款债券不当销售行为可能导致的巨额罚款。苏格兰皇家银行成立于1727年,总部位于苏格兰首府爱丁堡。银行2008年因濒临破产获得英国政府455亿英镑救助后,目前约80%股份归英国政府所有。


高盛:金价在未来12个月将涨至1250美元/盎司

高盛经济学家在周四(2月23日)发布的一项报告中称,在未来12个月内金价有望涨至1250美元/盎司,经济学家还给出了未来3个月,6个月及12个月的金价预测。高盛预测要点如下:3个月和6个月,预计为1200美元/盎司。12个月,预计为1250美元/盎司。经济学家预计2017年美联储将加息3次,其中评估6月加息的概率为80%。预期美国更长期的实际利率将略有上升,这将对黄金带来一定的下行压力。


国内经济
宏观经济
27省份去年营改增减税5225亿今年全国或达7000亿

据统计,上海、广东、北京等27个省(自治区、直辖市)2016年全年营改增减税总规模达到5225亿元。其中上海市营改增减税规模居各省之首,达到840亿元,广东和北京减税规模也都超过600亿元,分别位居二三位。这意味着营改增减税已经达到5000多亿元的预期目标,而且实现了所有行业税负只减不增的承诺。2017年营改增仍然是减税最大的举措,今年营改增减税规模有可能达到7000亿元。


国开行近万亿元贷款助推京津冀协同发展

为支持京津冀协同发展,国家开发银行近年来为区域内的重大领域、重点项目建设提供了不少金融支持。据新华社消息,截至2016年底,国开行在京津冀地区贷款余额达9840亿元,在河北地区累计授信扶贫贷款733.8亿元,发放贷款139.3亿元,业务覆盖全河北50多个扶贫开发重点县,覆盖率超过80%。数据显示,2014年至2016年,国开行在京津冀地区实现贷款发放1.54万亿元,占同期国开行贷款发放的18.6%,让曹妃甸协同发展示范区基础设施建设、北京新机场、中芯北方12英寸集成电路生产线等一批项目得到金融支持。


顺丰控股上市大涨问鼎深市第一大市值

24日,鼎泰新材正式更名顺丰控股并在深交所敲钟上市。延续更名前的三连涨,顺丰控股今日高开高走,最高涨超9%,早盘一度总市值超越万科A和美的集团,成为深市第一大市值公司,目前市值近2300亿元。目前顺丰控股的流通市值仅70余亿元。受业绩超预期、更名等消息影响,鼎泰新材此前已在三个交易日大涨逾两成,股价创近三个月新高。


投资理财
大宗商品:金价触及1260美元再刷3个月新高

因美元持续遭到抛售,黄金价格刷新了3个月新高,一度升至1260美元之上。接近200日移动平均线点位1262美元。黄金价格延续其周度上升趋势,自2016年11月初以来首次攀升至1260美元水平附近。黄金买需在盘中不断增加,美元指数跌至一周低点100.80附近。此外,周四的美联储纪要使3月加息的预期减弱,以及周五美国财政部长努钦的言论,都使黄金价格得到提振。(来源:汇通网)


大宗商品:全球第二大产金国2016年黄金产量创下17年高位

据墨尔本的矿业咨询公司SurbitonAssociates26日发布的声明称,2016年澳大利亚的黄金产量达到298吨,为自1999年以来的最高水平。澳大利亚是全球第二大产金国。该公司表示,澳大利亚去年四季度的黄金产量在77吨,较此前一个季度增长3%。同时,2016年的总黄金产量较2015年进一步攀升10吨,此前该国曾在1997年达到314吨的历史年产量纪录。公司还表示,由于当地金价依旧相当有吸引力,短期澳大利亚的黄金年产量还会继续增长。(来源:FX168)


地产:569万套美国1月旧房销量升至十年最高水平

美国全国房地产经纪人协会22日发布的报告显示,受就业市场改善和消费者信心增强拉动,1月美国旧房销量升至近十年最高水平。报告显示,1月占美国楼市销量九成的旧房销量经季节调整按年率计算为569万套,环比增长3.3%,同比增长3.8%,为2007年2月以来最高水平。美国全国房地产经纪人协会首席经济学家劳伦斯·云表示,由于美国就业市场持续向好,去年底以来消费者信心不断增强,1月美国大部分地区旧房销售强劲。(来源:北京商报)


地产:房企拼抢长三角:11个城市卖地收入已超过百亿

在过去一周,各地陆续迎来了鸡年的首场土地拍卖,而长三角市场的活跃度明显高于其他地区。截至目前,11个城市卖地收入已超过百亿,包括:武汉、南京、郑州、合肥、苏州、杭州、上海、温州、北京、深圳、广州,其中7个是长三角城市。中原地产分析师认为长三角城市人口超预期地增长,第二是目前这些城市之间的竞争相对良好;第三,过去几年长三角城市的库存水平极速下降。当然,房企将投资向长三角市场倾斜有一定的客观原因——目前相对于环渤海和珠三角市场,长三角的供地力度明显更大。(来源:中原地产)


股票:新股发行常态化行情进入尾声

国信证券认为,自节后以后以来,盘面一直震荡上行,不过上行的行情中,蓝筹涨势喜人,其他板块涨幅不大,从目前的情况看,行情进入尾声,未表现的板块再有表现的概率也越来越小,因此,本轮行情声势大赚钱效应小,从目前的结构看,周线再有约两周的时间就将进入超买阶段,因此本两周其他板块是否有进一步的提升至关重要。近期或将继续延续蓝筹行情,由于IPO提速,因此小票的表现机会不佳,建议继续观望为主。(来源:国信证券)


股票:证监会融资新政对资本市场的影响

刘士余主席融资新政主要出自今年的证券期货监管会议的讲话精神以及《关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》、《关于并购重组定价等相关事项的解答》。融资新政用一句话来概括就是:IPO发行提速,限制上市公司再融资,脱虚向实;鼓励产业并购重组,限制跨行业借壳,扶优限劣。中科沃土基金朱为绎认为,短期会受到绩差公司的下跌的影响,长期会有利于A股市场构建强者恒强、弱者无法生存的优胜劣汰机制,确保A股市场的慢牛行情。(来源:中科沃土基金)


债券:中国债市首入全球指数助力吸引更多境外资金

央行副行长潘功胜近日会见了来访的彭博公司全球执行副总裁Jean-PaulZammitt一行。Jean-PaulZammitt表示,彭博公司综合考虑众多境外投资者的意见,将于3月1日推出两项包含中国债券市场的彭博巴克莱固定收益指数,这反映了境外投资者对于中国经济的信心与重视。著名经济学家宋清辉表示,彭博率先推出包含中国债市的固定收益指数,不但有助于境外机构投资人持有人民币资产,助推人民币国际化,而且还会进一步促进中国债券市场的对外开放,吸引更多的海外投资者进入中国债市。(来源:每日经济新闻)


债券:熊猫债继续升温点心债逐渐失宠

上周,俄铝宣布,在上海证券交易所注册发行共计100亿元的人民币计价债券,即熊猫债,发行期限为7年。这也是主营业务在海外的外资发行人在交易所发行的第一笔熊猫债。从熊猫债券发行市场来看,2016年度我国银行间债券市场共发行熊猫债券20期,发行总额为476亿元;相比之下,近两年来离岸人民币债券即点心债发行量锐减。公开数据显示,点心债的发行规模从2014年的2542亿元至2015的1160亿元,减少了54.4%。对于熊猫债、点心债的发展趋势,中金公司、联合资信等多家机构观点基本一致,均认为2017年熊猫债券发行量将保持增长,点心债市场的发展在短期内可能还会放缓。(来源:中金公司)


基金
基金:基金看好蓝筹行情国企改革和一带一路蕴机遇

多位公私募基金人士认为,尽管近期小盘股显现活跃迹象,但由于IPO加速、小盘股估值偏高等原因,创业板反弹持续性不强。而大盘蓝筹股在政策利好、业绩复苏的背景下,显现配置价值。其中,国企改革、“一带一路”中蕴藏的投资机遇颇受关注。不过,从全年的角度看,虽然蓝筹行情可期,但上涨空间料有限。(来源:中国证券报)


基金:全球风险偏好略有下行关注结构性机会

自1月中旬以来,上证综指已经维持了近5周上涨,涨幅约4.5%,点位一度触及3250。上周本轮市场上行的龙头周期股出现回调,广发基金目前仍然维持中期看多A股的观点。广发基金资产配置部建议关注结构性机会,看好“真成长”企业。国际上,市场对特朗普经济政策预期降温,这是上周风险资产表现出现回调的主要原因。此外,建议关注美联储加息节奏,其不确定性或成为未来影响市场的风险点。(来源:广发基金)


政策解读
资管“新政”征求意见稿六大影响

2月21日,一份《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》征求意见稿引得资管行业几近无眠。2月22日,保监会副主席陈文辉也证实了这份意见稿的存在。

此次酝酿的资管新规由中国人民银行牵头,监管范围不仅限于银行理财产品,还包括资金信托计划,券商、基金、基金子公司、期货和保险资管发行的资产管理产品。新规将打破原有按机构分类进行监管的方式,根据募集方式将产品分为公募产品(含小公募产品)和私募产品,之后按募集方式进行统一监管。

业内流传《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》要点
1.禁止表内资管业务。金融机构不得开展表内资产管理业务,不得承诺保本保收益,打破刚性兑付。

2.限制非标资产投资。明确禁止资产管理产品直接或间接投资于“非标准化商业银行信贷资产及其收益权”,但允许发专门产品,投资于其他非标产品,需要限额管理、禁止期限错配,逐步压缩非标资产规模。

3.集中度限制。双十限制,单只不得超过基金资产和发行规模的10%。

4.禁止资金池操作。不得期限错配,需要风险隔离。

5.资本约束和风险计提。建立资本约束机制,按照产品管理费统一计提10%风险准备金。

6.统一杠杆要求。对于结构化产品,优先份额/劣后份额的杠杆倍数分别为固收类3倍、股票类1倍、其他类2倍。对公募产品和私募产品,总资产/净资产设定140%和200%的限制。对单只产品,按照穿透原则,合并计算总资产。

7.消除多重嵌套,要求穿透。除FOF、MOM外,不允许资管产品投资其他资管产品。

8.限制通道业务。不得提供扩大投资范围、规避监管要求的通道服务。

9.允许发行小公募产品。面向合格投资者发行(机构和符合条件个人),可豁免注册许可。

新规将产生这些影响

1.放开银行理财产品直接投资股票。银行理财资金未来进入股票市场若只能直接投资的话会影响信托通道业务。未来金融机构资管业务将面向统一监管标准,各大金融机构势必需要真正注重核心竞争力的提升,对转型发展、差异化经营的需求也更为迫切。

2.银行理财将消肿。金融机构不得开展表内资产管理业务,不得承诺保本保收益,打破刚性兑付。限制非标资产投资。这几条的规让让银行理财受到极大的限制。

3.信托业红利期结束。原先在持牌机构中,信托业的杠杆倍数和通道略具优势。一家私募机构表示,原本借道信托的房地产私募已经被全面限制。监管方向来看,风险准备金计提提升,信托公司直接少赚5%至10%。

4.大券商资管面临通道压缩。目前多家大券商的通道业务占比仍旧很高,主动占比高的券商数量不多。这将给行业转型带来难度。,短期来看,考虑到固定收益类产品是“加杠杆”的主要对象,因此显然对债券的需求不利。

5.公募基金创新业务陷入困境,基金子公司的业务是最受伤的。曾经复制信托牌照而取得业务短期爆发的基金子公司将遭遇冰封。不仅如此,公募基金的委外定制化业务或将陷入“穷途”。

6.双10%的投资比例限制率先影响定增。此外,有上市券商资管表示,双10%的规定是之前公募基金以外产品没有的限制,尤其是后一个10%,对市场影响较大。按字面理解,单个银行理财产品投资证券投资基金也不能超过基金规模的10%,意味着单个银行理财产品不能投资定制公募。

不断升级的监管

2012年以来,受政策松绑等多重因素影响,资管行业规模不断攀升。据中国证券投资基金业协会消息,截至2016年12月31日,基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约51.79万亿元,同比增长31.4%。高速增长的背后,通道业务成为各大机构的主力。

所谓通道业务,是指机构以资管计划为工具,担当银行同业或理财资金为规避信贷额度管制而曲线“放贷”通道的业务模式,由于其中的项目与资金都由银行实际控制,资管机构所赚取的通道费收入更具有无风险套利的特征。

银行理财产品,信托计划,证券公司、基金公司及子公司、私募投资基金、保险资管公司等设立的各类资管产品,重重嵌套,层层杠杆,风险不断积累。

为有效管控风险,稳健开展业务,自去年开始,针对资管的监管政策不断收紧。16年5月份出台了《证券投资基金管理公司子公司管理规定》、《基金管理公司特定客户资产管理子公司风控指标指引》和《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》,开启业务收紧步伐。

随后的《证券公司风险控制指标管理办法》、《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》,《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,都透露出这样的信号:要逐步压缩通道业务规模。

中国证券投资基金业协会日前也表示要推动资管业务回归本质。


资产配置策略

轮动到成长

市场回顾:上周市场继续上行,全周上证综指和沪深300分别上涨1.6%和1.53%,中小板指上涨2.63%,创业板指也补涨2.95%。全周两市成交2.49万亿,较前一交易周增加1083亿元。行业方面,计算机、通信、休闲服务、传媒涨幅居前,国防军工、非银金融、采掘、钢铁涨幅最小。



宏观经济方面:国内经济方面,上游原材料和中游钢铁价格的持续上涨短期给企业利润回暖形成支撑,但从需求和投资看,这种回暖的可持续性基础并不牢固。从需求端看,PPI环比已经出现放缓趋势,并且CPI涨价的春节效应居多,需求整体偏弱的趋势尚未根本改变,上游企业利润回暖传导到中下游存在困难。从地产投资看,上周统计局数据显示,1月一二线城市新建商品住宅价格环比止涨同比回落,三线城市走势总体平稳。虽然短期地产投资由于滞后效应还未现回落,但正如我们在年报中预计,今年二季度房地产投资下滑趋势将有所显现,给未来经济稳增长形成挑战。因此对于投资端来说,目前地方政府固定资产投资的“45万亿”目标能否顺利实现成为引导市场预期的关键。

策略观点:轮动到成长

1.1震荡市的春季行情都有轮涨特征

本轮春季行情,价值/周期已有表现,成长开始萌动。目前是震荡市中的春季行情,核心逻辑在于今年一季度经济数据好且短期无法证伪,地方两会和全国两会依次召开,政策面偏暖。本轮春季行情从最低点算起始于1月17日,至今领涨行业为建材、家电、钢铁、轻工、有色、建筑等周期板块,而传媒、医药、计算机等成长板块涨幅较低,类似于12、13、16年春季行情存在板块轮动特征,本轮春季行情也有望轮动到成长板块。与此同时,成长板块也有政策刺激因素,十三五规划中将先进制造放到核心的位臵,本次两会有望继续强调先进制造,考虑到我国经济“脱虚入实”,这将利好成长板块中硬件、消费等领域,如电子、通信、机械、传媒、医药等,这也正是中小创的行业分布占比较高的板块。


1.2这次行情望轮动到成长

计入一季报,中小创的相对估值水平有望回到13年初。绝对估值方面,如果16年年报和17年一季报均为16年报预告测算的增速,中小板(剔除券商,下同)、中小板指(剔除券商,下同)的PE(TTM)将回落至14年初的水平;创业板(剔除温氏股份和东方财富,下同)、创业板指(剔除温氏和东财,下同)的PE(TTM)将回落13年中的水平。相对估值方面,中小板指PE/上证50PE、创业板指PE/上证50PE将分别回落到13年初的水平。




总结:春季行情还在路上,中期看震荡市行情仍将延续,上半年整体延续去年中枢抬升的进二退一式震荡格局,未来关注去杠杆、通胀、中美摩擦等可能引发的回撤。此外,我们认为国改、“一带一路”等是中期主线,短期把握有业绩的成长。对内改革首看国企改革,17年国企改革进入以混改为突破口的2.0阶段。我们建议投资者遵循业绩成长和改革两条主线进行配置。

(资料来源:海通证券、渤海证券、中金公司、中科沃土基金、中尊投研部)


理财产品罗列

信托产品

公募基金

资管产品

银信产品

P2P产品


备注我们在上述表格列举金融产品情况,仅是向读者提供参考比评依据,并非以宣传或出售其产品为目的,所以为避免兜售产品嫌疑,报告用星号*代替具有明显产品特征的名称。如读者对*有深入了解意愿,可再单独向我方咨询。


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