中尊视点

中尊财富第39期《Weekly财管简报》

来源:中尊投研部  2017-03-14  220次浏览
本期要点
国际经济
美联储逐渐失去耐心但不足以使3月加息成为现实。
摩根士丹利:全面上调人民币汇率今明两年预测
特斯拉四季度净亏同比收窄盘后大涨2%。
麦肯锡:已见中国房地产市场减速早期迹象。

韩国央行连续第8个月维持利率不变。


国内经济
宏观经济
央行发布开年一号工作论文《杠杆率结构、水平和金融稳定:理论与经验》,聚焦杠杆率与金融稳定。
深交所推动新三板向创业板转板试点。

证监会计划推出限制再融资的政策,限制再融资频率和规模。


投资理财
大宗商品:欧美政治风险加剧”考验“黄金外汇市场。
大宗商品:塑料趋势空头仍需等待。
地产:资管产品监管趋严房企融资端收紧。
地产:流动性收紧是今年地产主基调。
股票:军工混改行情有望贯穿2017年全年。
股票:股指期货松绑,长期利好市场。
债券:金融去杠杆影响债市需求趋势性机会仍需等风来。
债券:债市“去杠杆”仍在继续警惕二季度信用债到期高峰。
基金:部分量化基金业绩下滑申购规模影响了量化模型的有效性。

基金:再融资新规有望催热可转债相关基金迎风口。


资产投资策略
理财产品罗列
信托产品
资管产品
银信产品
公募基金
P2P产品


国际经济
美联储逐渐失去耐心但不足以使3月加息成为现实
美国联邦公开市场委员会(FOMC)正准备收起耐心,但或许不会3月份就加息。美联储官员在去年绝大多数时间都找到了按兵不动的理由,直到12月才终于上调了利率。FOMC想改变这种超级渐进的做法,而且似乎有更多理由认为今年会有多次加息。他们在去年12月公布的季度预测中预计今年会加三次,但眼下并不认为目前时机合适。华盛顿时间周三公布的美联储1月31日至2月1日会议纪要显示,一旦数据面证实或优于他们的预期,他们的想法随时可能改变。这份纪要透露了美联储内部有两派观点在对峙,一方担心货币政策在经济数据看上去稳健的情况下拖后腿,另一方希望等形势再明朗一些,并且担心经济仍有下行风险。金融市场就此押注3月不会加息,5月采取行动的机率由此升到50%以上。

摩根士丹利:全面上调人民币汇率今明两年预测
摩根士丹利驻香港经济学家邢自强和JennyZheng发布报告写道,由于中国的货币政策从紧以及预计美元升值步伐放缓,现全面上调人民币汇率今明两年预测。摩根士丹利上调在岸人民币兑美元2017年底预测至7.10,此前为7.30;上调在岸人民币兑美元2018年底预测至7.24,此前为7.43。报告称,中国央行货币政策持续收紧、严格的资本管制,再加上全球增长复苏有利于出口前景,将帮助缓解中国的资本外流及人民币贬值压力。摩根士丹利表示,预计银行间利率将继续上升,如果美联储加息速度或者全球需求反弹超预期,预计中国存贷款基准利率在今明两年亦有上行风险。

特斯拉四季度净亏同比收窄盘后大涨2%
特斯拉汽车今天公布了2016财年第四季度财报。报告显示,特斯拉汽车第四季度营收为22.85亿美元,比去年同期的12.14亿美元增长88%;净亏损为2.19亿美元,与去年同期的净亏损3.20亿美元相比有所收窄;归属于普通股股东的净亏损为1.21亿美元,相比之下去年同期归属于普通股股东的净亏损为3.20亿美元。特斯拉第四季度调整后每股亏损大于分析师此前预期,营收则超出预期,其盘后股价上涨逾2%。

麦肯锡:已见中国房地产市场减速早期迹象
麦肯锡合伙人OliverRamsbottom在大连铁矿石大会上表示,麦肯锡已经开始看到地产市场减速迹象了。其依据是按揭贷款增长放缓将是表明新屋开工、竣工速度减缓的关键指标。政府对房价加速上涨作出的反应表明,市场降温和开工、竣工速度放缓将成更加突出的主题。1月份房价上涨的中国城市数量减少至一年低点,表明旨在抑制潜在房地产泡沫的楼市调控措施正在发挥作用。

韩国央行连续第8个月维持利率不变
韩国央行周四宣布维持利率在1.25%不变,符合预期,这是该行连续第8个月维持利率不变,原因是仍然面临诸多不确定性,包括难以预测的朝鲜(北韩)和全球政策挑战,以及国内政治丑闻等。韩国IBK证券公司的分析师KimJi-na表示:“韩国央行可能将关注焦点放在了海外,美国的政策仍不确定,而欧洲几个国家也即将举行大选。”“目前看来,韩国央行今年全年可能都将维持利率不变。”


国内经济
宏观经济
央行发布开年一号工作论文《杠杆率结构、水平和金融稳定:理论与经验》,聚焦杠杆率与金融稳定
中国人民银行2月15日发布2017年1号工作论文称,应合理把握去杠杆和经济结构转型的进程,既要避免过快压缩信贷和投资可能引发的“债务—通缩”风险,也要避免杠杆率上升过快而引发债务流动性风险和资产泡沫。杠杆本身不是问题,杠杆效率是关键。由市场去选择谁加杠杆、谁去杠杆。而市场要发挥决定性作用,关键在于政府要更好地发挥作用。一是保持宏观政策稳健中性。二是减少政府直接的资源配置,创造公平竞争的市场环境。三是改革金融监管体制,打破刚性兑付,同时大力发展规范的股权融资。信息和交易成本、税收负担和预算软约束激励机制与杠杆率结构密切相关,由此可以很好地理解我国企业杠杆率明显的结构差异,主要是大企业、市场化发育程度较差地区以及国有企业等预算软约束部门杠杆率高。

深交所推动新三板向创业板转板试点
深交所拟深化创业板改革,推动新三板向创业板转板试点,支持一批创新能力强、发展前景广、契合国家发展战略导向的优秀企业上市。新三板转板是指在新三板挂牌的公司在满足主板或创业板相关上市要求的前提下,主动撤出新三板,改为到沪深交易所的主板或创业板上市。2015年11月中央经济工作会议上提出,在构建多层次资本市场方面,要推动各资本市场之间的资金融通和改革创新。国务院提出研究全国股份转让系统挂牌公司向创业板转板试点。但目前已转板的新三板企业仍然是先在新三板退市,重新IPO。(来源:中科招商产业研究院)

证监会计划推出限制再融资的政策,限制再融资频率和规模
证监会计划限制再融资频率,考虑中的选项包括1年或1年半中,只允许一次再融资;证监会计划限制再融资规模,考虑中的选项包括按照市值一定比例确定再融资规模;证监会还计划改变再融资的定价方式。同时,证监会考虑对使用募集资金购买理财产品的上市公司,限制其再融资。(来源:中科招商产业研究院)


投资理财
大宗商品:欧美政治风险加剧”考验“黄金外汇市场

关于当前水平的金价是否超卖或是被低估的谈论一直存在,事实上这个争论很难有结果,两边都各有论点。外部不确定性和全球政治风险是投资者应该考虑的因素。黄金市场在沉重压力下挥别2016年,从根本上讲,黄金价格在2016年收尾阶段连续下挫的主要原因是特朗普胜选带动美元显著走强。金价走势低迷,距离1000美元/盎司大关仅100多美元,这对投资者颇具吸引力。美元持续走强和对特朗普政策的乐观预期导致黄金价格出现短线下跌趋势,黄金交易员应予以密切关注,特朗普“风暴”将对黄金市场第一季度余下时间的走势产生重要影响。而对欧洲政治风险的担忧或在第一季度末和第二季度初带动黄金价格回升。(来源:期货日报)


大宗商品:塑料趋势空头仍需等待
对于塑料而言,每年3月后会逐步进入到装置检修周期,4月达到高峰期,尽管今年计划检修量明显少于去年,但也增大了意外检修的可能性,且检修如果陆续兑现,无疑会缓解目前的高库存情况。境内而言,3月检修主要集中在PP端,主要是海南炼化、长江石化、茂名石化,PE从4月开始展开。境外来看,台湾地区CPC裂解装置、韩国SK石脑油裂解装置3月都有检修计划,因此一二季度的聚烯烃装置检修会逐渐缓解高库存压力,限制盘面的下跌空间。综上所述,尽管短期高库存压力继续主导目前的行情,但随着库存压力逐步释放,其影响逐步减弱,且随着价格持续回落,下游的接货意愿逐步回升,预计3月后入市采购量将有明显提升,未来利好预期一旦陆续兑现将限制价格下跌空间,建议前期空头谨慎持有,趋势空头还需等待进场机会。(来源:华泰期货)

地产:资管产品监管趋严房企融资端收紧

继去年底银监会对16个热点城市开展金融机构房地产相关业务专项检查之后,基金业协会近日又叫停了16城私募资管计划投资房地产开发企业、项目。业内认为,这意味着监管层正在提高对资管产品输血房地产作用的重视,房企融资端再度收紧。(来源:证券日报)


地产:流动性收紧是今年地产主基调
近日,热点城市银行收紧首套房贷利率折扣,是对中央房地产调控政策的进一步落实。这意味着房地产市场的钱袋子两头都已收紧,供给端房企融资监管去年开始就已经加强,如今需求端利率也进一步调整。流动性收紧将是今年房地产市场主基调和最核心影响因素。(来源:华龙网)

股票:军工混改行情有望贯穿2017年全年

再融资新规有利于保护中小投资者利益、减少股市抽血担忧,为A股市场带来了新的短期利好因素。但辩证的来看,A股市场也因此少了一个牛市因子,通过再融资实施兼并收购、资产注入等。综上来看,我们维持4月之前对A股市场乐观、以及中期“慢熊”的市场判断。建议投资者在4月之前可以继续维持积极操作策略,配置方向上可以关注“海外映射”下的板块机会(上游涨价周期股、新能源汽车、苹果产业链、科技股龙头公司等)。(来源:转自中科沃土基金)


股票:股指期货松绑,长期利好市场
股指期货松绑的潜在市场影响,长期来看会是利好。期指松绑意味着三方面,首先,股市异常波动周期步入尾声;其次,监管层对股市信心恢复;而且,市场风险规避功能逐渐恢复,会吸引场外机构资金入场。(来源:海通证券)

债券:金融去杠杆影响债市需求趋势性机会仍需等风来

债市趋势机会仍需等风来。从基本面来看,房地产融资和投资趋降,但基建可能发力,制造业也较为平稳;物价方面,石油价格在55美元/桶左右震荡,国内服务价格带动非食品价格回升,年内2季度通胀冲高回落,下半年仍有隐忧。而从货币政策角度,如果同业存单发行仍多,金融去杠杆不达预期,后续监管可能进一步加强,影响债市需求,债市趋势机会仍需等风来。(来源:海通证券)


债券:债市“去杠杆”仍在继续警惕二季度信用债到期高峰
无论从经济基本面还是资金面,目前来看债券市场短期都有一定压力。今年初各省都宣布了大规模固定资产投资,好多都是几万亿的公布,有投资就意味着需求会起来,市场也因此开始担心通胀压力,同时公布的数据也是CPI、PPI都略高于预期。中期来看,违约频率不会比去年有太大上升,但还是会比前几年高,去年总共违约60多家,400多亿,市场也会担心踩雷,短期应当会处于调整状态。虽然如此,但债券市场收益率大幅度上调的空间也较为有限。虽然央行在货币市场变相“加息”,但相比于动辄20余基点的加息幅度,目前幅度仍比较微弱,试水态度显著。债市收益率已经反映了好几次加息预期,债市收益率大幅上升的几率也不高,应当是一个震荡行情。(来源:申万宏源)

基金:部分量化基金业绩下滑申购规模影响了量化模型的有效性

2016年量化基金的超额收益贡献集中在3~11月,12月之后收益能力开始下降。数据显示,去年12月份,58只量化基金平均收益率为-3.6%,全年业绩前十的量化基金有8只收益下跌幅度为2%~5%不等。量化基金业绩表现下滑,原因在于好业绩吸引了大量资金申购,基金的规模因此扩大,影响了量化模型的有效性。(来源:海富通基金)


基金:再融资新规有望催热可转债相关基金迎风口
新规的出台明确表示可转债不受新规的诸多条款限制,这让可转债市场或迎来长期的利好。可转债本身相对于增发等再融资方式,发行成本更低,此次新规出炉让其他再融资渠道受到更多的规范性限制,会使得更多资质优秀的上市公司选择通过发行可转债的方式进行再融资,从而增加目前市场上相对有限的可转债标的池,增加可转债市场的流动性。一方面发行可转债的公司多数情况下都是质地优秀的公司,这一定程度上提高了可转债的安全性;另一方面,由于可转债本身具有进可获取超额收益,退可债券属性防守的优势,在2017年整体A股市场走势并不明朗的前提下,可转债的配置优势也进一步凸显。(来源:兴业基金)


资产配置策略
两会临近,继续关注京津冀一体化、一带一路、供给侧改革等主题

上周市场回顾
市场上周上涨,跟踪主题的数据显示,表现较前的投资主题包括新疆振兴指数、丝绸之路指数、一带一路指数、北部湾自贸区指数、福建自贸区指数、西藏振兴指数、高端装备制造等主题指数。可以看出我们1月以来主推的主题之一-一带一路主题表现突出。



京津冀一体化国家大战略迎来3周年-2017落实将加速
京津冀一体化作为国家的重大战略,2月迎来3周年,可以预计2017年将是战略进一步落实的一年。3年来京津冀一体化已取得一定成效,但仍有较大空间,河北17年固定投资增速规划在9%左右高于16年的8.4%。16年以来包括北京与天津签订《专业技术人员职称资格互认协议》、京津冀民航协同发展、白洋淀科技城的产业建设等都在有序积极推进。三地未来在交通、产业、人才等方面的融合还有较大空间,关注受益相关个股将因此受益。

一带一路国家大战略,17年将有大突破
"一带一路"发端于中国,贯通中亚、东南亚、南亚、西亚乃至欧洲部分区域,东牵亚太经济圈,西系欧洲经济圈,涵盖目前所说的陆上丝绸之路和海上丝绸之路,是世界上跨度最长的经济大走廊。"一带一路"沿线国家大多是新兴经济体和发展中国家,普遍处于经济高增长时期,基建需求庞大,开展互利合作的前景广阔。沿线国家与地区的总人口约44亿,经济总量约21万亿美元,分别约占全球的63%和29%。其中一带一路途经面积最广的是亚洲,据亚洲开发银行统计,2010年至2020年其亚洲成员国国内基础设施投资合计约需8万亿美元。一带一路战略的顺利突破一方面有利于输出我国过剩的产能,另一方面也有利于我国中西部的经济发展,助力经济增长。

关注"一带一路"相关受益标的:五条主线布局
基于以上分析,我们建议在中短期持续关注一带一路相关公司的表现。
建议近期主要从以下5条主线布局:
1)基础设施建设类公司:一带一路首要的"道路联通"将使得交通基础设施建设(包括铁路、公路、港口、机场)、管网、电信设施等
行业以及建筑相关的配套产业直接受益;
2)机械设备及配套的制造业公司:包括高铁、工程机械、特高压电网等领域相关的机械设备制造类公司;
3)交通运输类公司:铁路、公路、物流、港口、航运、航空有望受益于"一带一路"战略下的业务扩展;
4)原材料企业:包括建材、钢铁、有色等类别的公司;
5)新疆、福建相关企业:新疆和福建分别作为"一带"和"一路"的建设核心,两省本地的基建、贸易、物流等公司也值得关注。





供给侧改革仍是2017年重点,方向将扩围
2016年随着国家层面供给侧改革的实际推动及新环保法的执行,煤炭,钢铁的产能进一步得到压缩,全年钢铁4500万吨、煤炭2.5亿吨的去产能目标任务也提前完成,加上房地产和基建托底,供需改善使得煤炭、钢铁行业受益。

2017年供给侧改革仍是重点,除了16年进行的钢铁、煤炭的供给侧改革改革,产能过剩的建材、化工、有色等也将进行改革。近期经报国务院同意,环境保护部、质检总局会同发展改革委、工业和信息化部、安全监管总局等部门印发《水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督查方案》,将于2017年2月12日-22日,对全国31个省(区、市)、新疆生产建设兵团进行水泥、玻璃行业专项督查,对落后产能进行清理整顿,突显了国家淘汰落后产能的决心。加上环保力度17年加强和近期需求尚可,因此可关注供给侧改革扩围方向的水泥、玻璃、农药、造纸等细分行业方向。



总结
近期市场小幅度上行,指数走出一波小阳春行情。此外,央行隐形加息,此番央行的变相"加息"也绝不是为了挤破资产泡沫,表明了央行对金融去杠杆防风险的决心不容忽视。我们认为当前市场整体仍处于调整阶段,我们对后续股市持中性乐观态度。长期来讲,京津冀一体化,一带一路,供给侧改革和两会重点政策方向等是未来关注的重点方向。

(资料来源:中金公司、广发证券、东吴证券、天风证券、中科沃土基金、中尊投研部)


理财产品罗列

信托产品

公募基金

资管产品

银信产品

P2P产品


备注我们在上述表格列举金融产品情况,仅是向读者提供参考比评依据,并非以宣传或出售其产品为目的,所以为避免兜售产品嫌疑,报告用星号*代替具有明显产品特征的名称。如读者对*有深入了解意愿,可再单独向我方咨询。


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