中尊视点

中尊财富2016最终期《Weekly财管简报》

来源:中尊投研部  2017-03-14  246次浏览
开篇

回顾即将完结的2016年,可谓内容丰富,剧情跌宕。英国退欧余波未平,特朗普胜选浪潮再起。在当前民粹主义抬头和逆全球化趋势背景下,明年的主要风险可能来自欧洲的政局。法国、荷兰、德国等欧洲主要经济体将纷纷进入大选,投资人需要再次堤防“黑天鹅事件”对于财富造成的冲击。目前来看,全球的负利率环境整体在2017年或将趋于温和,国内长期流动性极可能出现拐点,股票和债券两大主力资产出现同向波动性概率较大,二者的正关联性给其他另类资产带来更高的投资价值。总结2016,逆境中我们收获经验,顺境中我们总结心得;展望2017,我们定当在财管的道路上,继续执铁铸剑、以利再战。


本期要点
国际经济
美国首次申请失业救济人数升至半年来最高水平。
日本预计2017财年经济增长1.5%。
德国经济稳健复苏带旺圣诞消费。
印度GDP超英国仅次美中日德。

高盛:美联储将加快升息步伐美元上涨势不可挡。


国内经济
宏观经济
商务部:预计2016年我国吸收外资约7850亿元。
住建部:2017年抓好房地产调控抑制投资投机性购房。

"十三五"节能环保产业发展规划:打造支柱产业。


投资理财
大宗商品:利比亚原油日产量升至62.2万桶。
大宗商品:金价跌至1130美元下方受强势美元打压。
地产:武汉限购再升级,新增江夏区、东西湖区等区域。
地产:中国50城市今年"卖地"收入2.45万亿苏州最高。
股票:3100点附近或成新底部区域。
股票:2017年上证综指的核心运行区间为2800点至3600点。
债券:债市调整结束,短期或反弹近期或是入市好时机。
债券:中信建投证券预判明年债券市场整体呈波动状。
基金:市场或将震荡调整左侧布局优质成长股。

基金:基金布局2017年行情紧盯政策受益主线。


资产投资策略
理财产品罗列
信托产品
资管产品
银信产品
公募基金
P2P产品


国际经济
美国首次申请失业救济人数升至半年来最高水平
美国劳工部22日公布的数据显示,上周美国首次申请失业救济人数增至27.5万,为半年来最高水平,但美国就业市场整体向好态势没有改变。数据显示,经季节调整后,在截至12月17日的一周,美国首次申请失业救济人数为27.5万,较前一周未经修正的数字上升2.1万。波动性较小的首次申请失业救济人数四周移动平均值为26.375万,比前一周未经修正的数字上升6000。美联储主席耶伦表示,得益于过去几年美国经济的缓慢复苏,当前就业市场的表现为近十年来最强。

日本预计2017财年经济增长1.5%
日本政府周二表示,得益于全球经济逐步回暖以及近期日元兑美元贬值的影响,预计日本经济在始于明年4月的2017年财年增长1.5%。这意味着日本将连续第三年增长1%以上,并且增速快于2016财年。日本政府官员表示,10月份推出的一项经济刺激计划预计将对下一财年的增长有所贡献。2017财年消费价格预计将增长1.1%,2016财年预计为持平。通胀回升料将使日本经济当前财年的名义规模提高至540万亿日元,高于1997财年533万亿日元的峰值,预计2017财年将达到554万亿日元。

德国经济稳健复苏带旺圣诞消费
据德国媒体26日援引的行业协会统计数据,今年11月至12月的圣诞消费季德国零售业销售额有望超过900亿欧元,同比增长3.9%。其中,12月销售额预计将超过500亿欧元,创历史新高。安永会计师事务所的统计显示,今年德国人准备圣诞礼物的人均支出为266欧元,同比增长3%。关于明年德国经济面临的风险,德国分析人士认为主要包括美国当选总统特朗普的政策仍不明朗,英国"脱欧"仍没有"路线图",德国、法国等欧洲国家明年将举行大选。

印度GDP超英国仅次美中日德
据《印度时报》12月20日报道,印度内政部国务部长基伦里吉朱(KirenRijiju)当天在个人Twitter上发表推文称,印度已经超越英国,成为继美国、中国、日本和德国之后,GDP全球排名第5位的国家。基伦称,虽然印度的人口基数较大,但这仍是巨大的进步。此前,英国智库经济和商务中心(CEBR)曾在2011年12月发布数据称,印度GDP到2020年才会超过英国。"得益于印度经济过去25年的快速增长和英镑过去12个月间将近20%的贬值幅度,这一里程碑的时刻已经提前来到。"《印度时报》表示,这一数据到2020年时,还将持续扩大。

高盛:美联储将加快升息步伐美元上涨势不可挡
高盛集团(GoldmanSachs)策略师周二(12月20日)在报告中称,财政刺激以及金融条件放松料将导致美联储加快升息,并推动美元和美国国债收益率走高。高盛预计,2017年美元贸易加权汇率将再涨4.3%,10年期美国国债收益率将涨至2.75%。此外,高盛还预计,金融条件将在第一季度放松,主要因为标普500指数将达到2400点。


国内经济
宏观经济
商务部:预计2016年我国吸收外资约7850亿元
商务部部长高虎城26日表示,我国双向投资进入新阶段,预计2016年全年实际吸收外资(不含金融领域)约7850亿元人民币,连续25年居发展中国家首位。高虎城指出,今后吸引外资的重点是高端制造业和现代服务业。这些产业主要看重制度和环境,要抓好自贸试验区经验复制推广,加强事中事后监管。未来,商务部将优化法治化营商环境,打造利用外资的"制度高地",引资引智引技并举,充分发挥外资促进实体经济发展的重要作用。

住建部:2017年抓好房地产调控抑制投资投机性购房
据住房和城乡建设部网站消息,12月26日,全国住房城乡建设工作会议在京召开。住建部部长陈政高强调,2017年要千方百计抓好房地产调控,确保房地产市场平稳健康发展。坚持"房子是用来住的、不是用来炒的"定位,支持居民自住购房需求,抑制投资投机性购房,切实抓好热点城市防泡沫、防风险工作。加强住房市场监管和整顿,规范开发、销售、中介等行为。

"十三五"节能环保产业发展规划:打造支柱产业
从国家发改委获悉,国家发改委、科技部、工信部、环保部日前联合印发《"十三五"节能环保产业发展规划》。规划提出,到2020年,节能环保产业快速发展、质量效益显著提升,高效节能环保产品市场占有率明显提高,一批关键核心技术取得突破,有利于节能环保产业发展的制度政策体系基本形成,节能环保产业成为国民经济的一大支柱产业。


投资理财
大宗商品:利比亚原油日产量升至62.2万桶

利比亚国家石油公司(NOC)12月26日称,目前利比亚原油产量已经达到62.2万桶/日,较12月14日主要西线输油管道重启时小幅提升。主要西线输油管道经历了两年的关闭后终于得以重启,重启前利比亚的原油产量约为60万桶/日,自9月份以来已经实现翻番。利比亚国家石油公司预计称,未来一个月内,利比亚原油产量还将增加17.5万桶/日,而未来三个月内将合计增加27万桶/日,因Sharara和ElFeel两大油田的输油管道得到重启。尽管如此,利比亚当前的原油产量依然远低于2011年国内冲突爆发前的160万桶/日水平。(来源:FX168)


大宗商品:金价跌至1130美元下方受强势美元打压
12月20日纽约时段,现货金价震荡下跌,扭转了此前连续两个交易日的反弹复苏。金价走低,主要受累于美联储主席周一关于劳动力市场的乐观评论。耶伦的评论支撑美元,并施压金价。美元指数再度攀升至14年来新高,使得以美元计价的商品变得更便宜。市场继续建立在对2017年美联储加息紧缩周期更快的预期基础上,推动贵金属价格走低。此外,新兴的风险交易,大多数主要欧洲股指在正向领域移动,进一步打击了传统的避险资产。(来源:汇通网)


地产:武汉限购再升级,新增江夏区、东西湖区等区域

据武汉市住房保障和房屋管理局网站消息,《武汉市房管局关于扩大住房限购范围的通知》文件显示,武汉市进一步扩大住房限购区域,新增东西湖区、江夏区、黄陂区部分区域。上述区域住房限购措施自今日起施行。(来源:中新网)


地产:中国50城市今年"卖地"收入2.45万亿苏州最高
尽管近来中国土地市场明显降温,但受此前房地两市高烧影响,多地"卖地"收入创下历史新高。中原地产研究中心21日发布的统计数据显示,截至12月20日,今年以来,全国"卖地"收入最高的50个城市,合计土地出让收入达到2.45万亿元,同比上涨35%。不过,土地成交面积并没有上涨,今年以来,上述50个城市土地成交面积为11.22亿平方米,相比去年同期的11.92亿平方米出现了小幅下调。据统计,今年以来,苏州、南京、上海三个城市土地出让收入最高,其中苏州市一年"卖地"收入超过1700亿元,南京超过1600亿元,上海超过1500亿元。(来源:中原地产)


股票:2017年上证综指的核心运行区间为2800点至3600点

2017年,我们认为流动性预期的判断更为关键,而基于流动性预期为市场核心变量的判断,A股市场走势将呈现三个阶段,春季走出低谷向上,而秋末再度回落调整。预计2016年非金融石油石化业绩增速为19%,全部A股业绩增速为3%;2017年非金融石油石化业绩增速为12%,全部A股业绩增速为2%;2017年上证综指的核心运行区间为2800点至3600点。(来源:长江证券)


股票:3100点附近或成新底部区域
上周五沪指跌出中阴线后,大盘出现了再次向下探底的形态。本周一开盘,股指就破位3100点,最低下行至3068点,跌破了半年线,形势一下子变得严峻起来。好在随后有所反弹,最后反跌为涨,报收于3122点。当天大盘的分时出现了深V走势,给人一种3100点有强劲支撑的感觉。周二,指数尽管出现调整,但幅度相当有限,且没有再触及3100点。这似乎也从另一个角度表明,至少在目前背景下,3100点附近很可能成为一个新底部区域。2016年的股市运行已近尾声,大局基本已定。我们判断,在年内最后几个交易日中,大盘将以缩量整理为主基调,不排除整理较为充分后还能有所表现,可能形成一个过去也曾经出现过的“翘尾行情”。操作上,投资者不妨在目前点位适当考虑跨年度布局的问题,密切关注明年表现可能较好的品种,逢低吸纳。(来源:宏源证券)


债券:债市调整结束,短期或反弹近期或是入市好时机

近一个多月债市的下跌成为投资者关注的焦点。主要有两方面的原因:首先是信用违约事件的持续发酵。其次,流动性传导二元机制造成了流动性的结构性不足。不过临近年底,市场资金面或将再度出现紧缩。从操作上看,近期或是一个比较好的买入点,投资者可以考虑逐步买入。投资方向上,我们继续看好通胀受益的相关板块和国企改革板块,后继会逢低吸纳。(来源:上海证券报)


债券:中信建投证券预判明年债券市场整体呈波动状
中信建投证券2017年度策略会上,中信建投证券宏观与债券研究团队首席分析师黄文涛表示,债市短期存在超调风险,由于本轮去杠杆下,货币基金和债券基金的赎回及部分委外暂停续作压力在不断发酵,债券代持等交易风险上升,流动性压力趋紧。黄文涛预测,在市场情绪平稳之后,明年债券市场全年整体呈现波动市,难以出现明显的单边趋势行情。预计2017年10年期国债波动区间在2.7%~3.6%。随着经济下行压力凸显,居民消费价格指数(CPI)显著回落,货币政策也有松动基础,预计明年一季度后期到二季度初可能是比较好的做多时机,期限利差将从熊市变陡演变为牛市变平。(来源:中信建投)


基金:市场或将震荡调整左侧布局优质成长股

流动性偏紧仍是目前压制市场的主要因素。在债市"去杠杆"叠加流动性紧张的因素下,债券市场出现了调整,虽然央行此后在公开市场释放流动性,但仍难以改变年底之前流动性偏紧的状态。同时近期美联储宣布加息25个基点,并给出了2017年或加息3次的指引,超出此前市场预期,这可能对市场的流动性和风险偏好均造成负面影响。在汇添富基金投研团队看来,在流动性持续偏紧的情况下,市场将延续震荡调整的态势。策略上以防御为主,同时继续寻找结构性投资机会,在市场调整过程中继续左侧布局优质成长股。(来源:汇添富基金)


基金:基金布局2017年行情紧盯政策受益主线
历史数据显示,临近年底,政策密集发布,往往会对市场造成显著影响。沪上某基金公司研究员认为,从影响市场的多重因素看,当前资金面、投资者风险偏好、估值水平等均处于相对均衡状态,接下来政策面将成为影响市场的关键变量,政策受益股将成为机构关注的重点。主要包括国企改革概念股和受益于国家战略推进的"一带一路"概念股。(来源:上海证券报)


资产配置策略
2017年全球投资市场展望,多元化配置资产降低风险集中度


2017年,投资人应当避免集中度风险,避免行为陷阱,减少短期波动,这些都是多元化投资组合概念成为我们投资核心的原因。通过多元化投资,投资者可以提高回报率,同时又不会相应增加投资组合的风险。我们认为,长期战略资产配置(SAA)应当成为投资策略的核心环节。

如今,传统的“股票加债券”投资组合方法面临两项重大挑战。首先,随着我们临近货币政策的潜在拐点,债券和股票日益同步涨跌。其次,未来几年的预期回报率很可能低于近几年的水平,尤其是欧洲和瑞士,这两个地区的许多高评级债券目前收益率为负。近年来,我们在多元化模型中增加了另类资产配置,以提升回报率,同时降低投资组合的波动性。我们的多数模拟投资组合都广泛配置了股票、债券和另类资产配置,以便从多个来源获取回报,并避免投资组合受到市场意外冲击。




股票

股票市场近几年表现出色,但我们认为升势尚未结束。展望2017年,我们看好美国和新兴市场股票。


全球股票价格与长期平均估值一致。MSCI全国家环球指数目前的历史市盈率为17.0倍,高于10年平均值14.8倍,但低于18.1倍的20年平均值。

虽然股票的绝对价格不便宜,但其估值相对于债券更有吸引力。美国的股票风险溢价(衡量相对价值的指标)目前为5.4%,而长期平均值为3.1%。



新兴市场股票方面,随着资本账户的日渐开放,外资随着深港通、自贸区等政策放开,逐渐流入中国A股市场。年前中国A股市场上证综合指数在3100点附近徘徊筑底,获得了强有力的支撑。上证50已经站稳,其预期波动率也逐渐震荡走平。作为超大市值股票的载体上证50指数的近期平稳表现,也为大盘在3100点附近筑底给予了强有力的支撑。年后伴随3月份两会的召开,政策密集释放,以及2016年各上市公司年报在四月份陆续披露,A股在整体上或将迎来趋势性回升。同时,受益于供给侧结构性改革,产业升级的深化推动,2017年中国经济大概率会平缓度过衰退阶段,进入大范围复苏前的蓄力过程,股市将会直接受益。


英国股票将受惠于盈利上升,但指数已经反弹。日本央行的资产购买行动应有利于日本股票,但日元走强将打压日本股价

由于英镑疲软及油价上升,我们预期英国股票将实现15%左右的盈利增长率,但必须指出的是,上述增长预期已部分反映于价格。强势日元很可能抑制日本股市表现。


债券

债券收益率处于历史低点,2017年投资人应当在当前高位卖出手中持有的债券,保持流动性需求。然而对于部分新兴市场国家来说,经历了近期中国债券市场的大幅震荡调整之后,2017年债券市场将迎来渐进式的复苏行情,伴随经济企稳,企业效益回升,信用债市场会迎来回调。战术上,投资人应当把握近期债券收益率下行的反弹行情;战略上,持续关注中国央行当局防风险和降杠杆给债市带来的中长期压力。



目前来看,尽管债券市场的收益率较低或为负值,但事实证明高评级债券仍是2016年多元化组合的重要组成部分,可以在股票市场波动时为投资者提供保障。由于当前全球的低利率及负利率环境,全球将近40%的政府债券收益率为负值。2017年投资人应当在当前高位卖出手中持有的债券,保持流动性需求。



2月份以来美国高收益债券收益率已经下跌将近4%,未来表现将有所放缓。新兴市场主权信用利差在未来6个月将横盘整理或是小幅收窄。我们建议投资者在多元化投资组合中继续对其进行中性配置,并增加中国市场债券,在经历过大幅调整之后,当下或是比较不错的买入时点。


另类投资

另类资产(对冲基金和私募市场)是充分多元化投资组合的重要组成部分,为投资者提供了多元化投资、获取回报和另类风险溢价的途径。



过去5年当货币政策出现变化之际,股票和高评级债券曾经出现三次正相关走势。在上述时期,对冲基金等相关性较低的资产吸引力上升。目前,我们建议大多数投资者配置16%至20%的另类资产敞口,它们能同时提供回报和多元化优点,而增加的风险有限。



美国利率和股市稳步上升,以及股票离散度增加,料将提升对冲基金的表现。中长期而言,我们预期对冲基金提供优于其他资产的回报/风险比率。多元化依然是投资对冲基金的最佳方式。例如,虽然单独来看,系统化交易在2016年表现相对不佳,但它们显著改善了投资组合的总体回报/风险特征。



我们估计,私募市场将提供8.5%至12%的回报率,高于大多数股票市场,而波动性更接近高收益债券。根据我们对债券市场的分析,投资人在2017年卖出手中持有债券获得现金流后,可以转投因为流动性缺失造成估值下跌的私募基金,获得较高的安全边际,以此获得退出时更高的资本利得。


大宗商品

长时间下跌之后,大宗商品在2016年重整旗鼓。展望明年,钯金、铂金以及原油是我们首选的大宗商品。



长期而言,大宗商品有望实现正回报,但这个回报水平经风险调整后并无吸引力。而较短期而言,大宗商品可能出现战术性投资机会。原油方面,虽然我们在近期保持谨慎,但我们预期2017年原油需求(增幅110万桶/天)将超过供应(增幅50万桶/天)。主要原因在于OPEC产油国达成的减产协议,使得原油的供给侧紧缩。但警惕油价超越60美元/桶后的页岩油替代效应。


美联储加息可能在短期内打压黄金价格,但是随着明年实际利率进一步跌入负值区间,我们预期金价将上升至1,350美元/盎司。同时由于国际地缘政治不明,依然是对黄金有较大利好的推动。上周因地缘政治紧张局势带来的提振,盖过了对美国收紧货币政策的预期和美元走强带来的拖累,黄金和白银已经基本止跌。2017年,钯金和铂金预期也都将受惠于需求上升和矿产供应萎缩。


外汇

避险货币在2016年表现良好。展望来年,我们预期欧元、英镑和精选新兴市场货币篮子的表现更为强劲。



市场出现波动时,美元和瑞郎都能为投资者提供支持,但我们预期二者到年底趋跌。我们预计欧元/美元汇率在12个月内达到1.20,欧元/瑞郎达到1.16。我们预期随着欧洲央行削减宽松计划规模,欧元的表现将更强劲,但欧元区的政治局势是左右欧元最终能否存续的关键,投资者持有欧元货币要做好从1到0的心里准备。英国脱欧谈判进行期间,英镑将表现疲软,但料将在局面较为明朗后走强。

总结
综上,2016在“黑天鹅事件”频发的“不确定性之年”中,我们希望投资人都能怀抱一份“小确幸”。2017年,中尊投研团队还会为奔跑在财管路上的你我,献上“锦囊”。失败之时不辩解,成功之际不停留,在财管的道路上,你带着我,我肩负理想跟行囊,一同砥砺前行、风雨兼程,奔向更美好的诗和远方。

(资料来源:彭博、瑞银、美银美林、MSCI、Datastream、摩根大通、东方证券、民生银行、中尊投研部)


理财产品罗列

信托产品

公募基金

资管产品

银信产品

P2P产品


备注我们在上述表格列举金融产品情况,仅是向读者提供参考比评依据,并非以宣传或出售其产品为目的,所以为避免兜售产品嫌疑,报告用星号*代替具有明显产品特征的名称。如读者对*有深入了解意愿,可再单独向我方咨询。


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